A crise econômica é pior agora do que em 2008 - só há uma saída

Estes não são tempos normais. A pandemia criou uma situação de emergência porque as autoridades não conseguiram controlá-la com rapidez suficiente para evitar um choque econômico global. A epidemia logo será controlada por um feito notável da epidemiologia e da ciência médica. Várias vacinas estarão amplamente disponíveis dentro de um ano. Nesse ínterim, no entanto, o vírus causou estragos, com um impacto econômico pior do que a crise financeira de 2008. Isso requer uma resposta econômica ousada.

A resposta da Europa, infelizmente, foi insuficiente. As razões para este fracasso podem ser atribuídas à complicada relação entre as instituições centrais da UE e os seus Estados-Membros.

Há muito defendo os laços perpétuos. São obrigações que nunca precisam ser reembolsadas; apenas os juros anuais precisam ser pagos. Para alguns, isso pode soar como uma ideia radical, mas laços perpétuos têm sido usados ​​por séculos. A Grã-Bretanha emitiu títulos perpétuos, chamados de “Consols” em 1752 e mais tarde usou “títulos de guerra”, que também eram perpétuos, para financiar as guerras napoleônicas. Os Estados Unidos emitiram Consols na década de 1870.

Os bônus perpétuos devem ser introduzidos agora, quando as taxas de juros globais não podem cair mais. Eles teriam essa vantagem para sempre. Eles poderiam ser introduzidos gradualmente para permitir que os mercados financeiros se familiarizassem com um novo instrumento. Isso não apresenta nenhum problema porque um título sem data pode ser facilmente vendido em tranches.

Até recentemente, eu defendia que a União Europeia, ao invés de seus Estados membros, deveria emitir títulos perpétuos. Agora reconheço que isso é impossível nas circunstâncias atuais. Apesar de uma série de avanços políticos importantes, a UE não foi dotada de poder tributário suficiente para financiar o tipo de estímulo fiscal que seria necessário para lidar com a pandemia.

Nesta situação, os próprios governos europeus devem expandir sua própria capacidade de uma resposta fiscal vigorosa à pandemia. É por isso que cada país deve emitir títulos perpétuos para financiar os custos de combate à Covid-19.

Mas os países da Europa não têm experiência no uso desse instrumento. A Grã-Bretanha poderia prestar-lhes um grande serviço a este respeito, emitindo títulos perpétuos. Isso abriria um precedente no qual outros governos europeus poderiam confiar. Isso ajudaria a criar confiança e cooperação entre o Reino Unido e a UE. Acima de tudo, seria a maneira certa de financiar o déficit orçamentário da Grã-Bretanha.

Embora seja geralmente desconhecido do público em geral, o Banco Central Europeu (BCE) já introduziu obrigações perpétuas. O BCE comprou grandes quantidades de títulos do governo como parte de seu programa de flexibilização quantitativa. Os especialistas sabem que o BCE não tem escolha a não ser possuir essa dívida para sempre.

Vender os títulos acumulados para o mercado poderia causar turbulência excessiva - forçar os governos a recomprá-los nunca poderia ser feito porque causaria austeridade impensável. Em vez disso, quando os títulos de propriedade do BCE vencerem, eles serão simplesmente substituídos por títulos do governo recém-emitidos. Essa rolagem pode durar para sempre. É assim que a flexibilização quantitativa efetivamente transformou títulos de vencimento fixo em dívida perpétua.
aqui está uma grande diferença entre títulos perpétuos emitidos diretamente por governos e dívida perpétua criada por uma rota tortuosa. Se um governo europeu emite títulos perpétuos, ficará preso a taxas de juros baixas para sempre. Se, por outro lado, o governo emite novos títulos ordinários para repor o estoque de títulos vincendos do BCE, poderá ter que pagar taxas de juros mais altas.

Os bônus perpétuos emitidos diretamente por governos europeus têm uma vantagem adicional importante: são mais democráticos. Neste momento, a dívida perpétua está a ser criada pelo BCE, uma instituição que não responde directamente ao eleitorado de nenhum Estado membro em particular.

O BCE é guiado por um mandato restrito - manter a estabilidade de preços de longo prazo em toda a zona do euro. Este não é o mandato que deve orientar a resposta fiscal dos governos europeus à emergência da Covid-19. Eles têm a obrigação para com seus cidadãos de enfrentar esta emergência por todos os meios necessários. Isso deve incluir a emissão de títulos perpétuos por causa de suas vantagens inatas.